復蘇疲弱 難言退市

聯儲局公開市場委員會(FOMC)周二開始一連兩日的議息，市場的共識是息率不會有任何變動，將會維持在0至0.25厘的目標區，但有可能延長購買按揭抵押證券(MBS)的期限。聯儲局至今已回購了約8500億美元的MBS，佔目標額度1.25億美元的四分三，亦成功地把按揭息率壓至低於長期趨勢平均的逾6厘，上周30年定息按揭息率為5.08%。市場估計，一旦聯儲局停止購買MBS，按揭息率將最少回升35基點。

縱使聯儲局主席伯南克上周稱衰退極可能已經結束，但聯儲局仍不敢過早收回或終止已推出的逾億放款機制及救市計劃，亦不會發表對經濟前景過度樂觀的言論，因為伯南克精於研究大蕭條，深知引發大蕭條的其中一個真正原因便是過早撤走刺激經濟方案，更何況今番復蘇力度疲弱，伯南克又豈敢造次？

今次經濟復蘇與過往不同，因為除了會是「無就業復蘇」(jobless recovery)這一共識外，其他經濟復蘇的迹象皆存在甚大的人為因素。譬如零售銷售錄得3年最大升幅，是得到政府推出「現金津貼換走舊車」(Cash for Clunkers)之助。由於美國國民工資收入仍在下跌，加上儲蓄率正在上升，市場相信零售業要回復盛時光景，絕不容易。

至於新屋及成屋銷售連月回升，亦是受到政府推出向首置業主提供最高8000元稅務寬免的政策帶動，而大量平均低市價兩成的銀主盤充斥，亦提升了潛在業主入市的意欲。業內人士估計，買家中有40%合符領取稅務優惠的資格，令今年銷售量額外增加了不少於35萬宗，但實際上，相對以往數字，現時的銷售量仍處於低水平。

耐用品定單上月勁升5.1%，是受惠於波音的定單飆升，但這個現象似乎難以保持。製造業指數重返50的擴張區，惟生產設備使用率不足七成，亦即是閒置率偏高。

很明顯，美國經濟雖有起色，但若無政府救市措施的幫助，仍不足以自行企得穩。即使有消息指聯儲局會循序漸進地退出市場，以紓緩投資者對通脹日後一發不可收拾的憂慮，促使美元本周甫開市便進一步強力反彈，但伯南克心中明白，時間拿揑不準的話，經濟再度下沉，便會掉進萬丈深淵，故只會選擇性地揀選一些較少被使用或已無關痛癢的措施，作為退出的先頭部隊。

本月初的G20財長會議，會後聲明已呼籲各國不要在復蘇獲肯定前撤走振興方案，伯南克又豈會拿石頭砸自己的腳？

王冠一

資料來源
王冠一財經頻道