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2011-2-7 23:05 bunnylai
最新大行評級07 02 2011

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[table=98%][tr][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]名稱[/color][/size][/font]
[/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]大行[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]最新評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]上次評級[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]目標價[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]變化[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]潛在升幅[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=3][color=#003366]公佈日期[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]九龍倉集團 0004[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]里昂證券[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]64.7[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]持平[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]12%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]7/2/2011[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][/tr][tr][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]東亞銀行 0023[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=新細明體][size=3][color=#0000ff]摩根大通[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]買入[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]40[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]持平[/color][/size][/font][/td][td=1,1,72][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]16%[/color][/size][/font][/td][td=1,1,78][font=Lucida Sans Unicode][size=2][color=#666699]7/2/2011[/color][/size][/font][/td][/tr][tr][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] [/size][/font][/td][td][font=新細明體][size=3] 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2011-2-7 23:06 bunnylai
大行研究報告 | 7th Feb 2011

昆侖能源(00135)/航運股/金屬股/招行(03968)/中國風電(00182)/匯控(00005)/中傳動(00658)

大摩首予昆侖能源(00135-HK)增持評級,「最牛」上望18.6元

摩根士丹利發表研究報告,首予昆侖能源「增持」的投資評級,及予其基本目標價11.5元,此相當預測2012年市盈率12.6倍,此基於輸煤量按年增長17%至20%,至2012年液化天然氣項目使用率達50%。

大摩指,相信昆侖能源將打造成中石油集團的天然氣業的平台,相信其未來提供理想的增長空間、收入的來源,並認為中國天然氣業務前景秀麗,及具有吸引力,相信內地天然氣的消費由2010年至2015年的複合增長率達到19%。

大摩估計,昆侖能源未來或獲母公司進一步注入資產,並指現價未在反映潛在的注資因素,而該行料,昆侖能源在最樂觀的情況下,目標價可挑戰18.6元,此相當預測2012年市率13.6倍,已基於其潛在獲注入陝西至北京燃氣項目(作價約市盈率12倍)、輸煤量按年增長25%,及至2012年液化天然氣項目使用率達100%

而該行料,昆侖能源於2010年至2012年每股盈利預測各為0.51、0.72及0.91元,此相當預測2011年市盈率16倍、市帳率2.1倍,及股本回報率31.7%。

工銀國際:兔年伊始大市升勢不變,航運及金屬股可起飛

工銀國際研究部主管范均明發表報告表示,即使投資者關注通脹壓力升溫下,中國可能進一步收緊銀根,但大市升勢將維持不變,因大市現估值合理和盈利增長前景仍向好,相信盈利基本面強勁的內銀股和內險股估值被低估,航運股和金屬股應可跟隨全球復蘇的樂觀情緒起飛,可選消費品股經過上季大幅跑輸大市後應可從後趕上。

工銀國際認為,上月金融板塊因市場憂慮信貸和政策調控而跑輸大市,但認為投資者過份悲觀,現估值已變得相當吸引,並對內銀股的盈利前景維持樂觀,因經濟強勁支持下,貸款需求持續強勁,而淨利息收益率應會擴闊,因預期未來幾個月會加息;同時,儘管銀保業務相關規例收緊可能影響了內險商的業務增長,但相信對盈利影響不
大,而該行也預期A股市場最近表現可帶動內險商盈利向上。

工銀國際料,集裝箱航運股和金屬股將起動;美國供應管理協會數據優於預期應會惠及出口相關板塊,預期航運股將乘勢上升,航運股中,繼續看高集裝箱航運股一線,因行業供需情況較佳和全球經濟持續復甦,而乾散貨航運股或因澳洲東部仍未擺脫洪災影響而令波羅的海乾散貨運指數走低影響;同時,美國經濟數據強勁和美元轉弱應可為金屬股帶來支持。

而該行亦指,石油股最近的升幅過大,以其盈利增長緩慢來看,估值看來並不吸引。

德銀升招行(03968-HK)評級至「買入」,料淨息差持續擴大

德銀發表研究報告,預計招行淨息差今年持續擴大,同時預計公司集資後股價將會有強勁反彈,故將該股評級由「中性」上調至「買入」評級,目標價25.06元,以反映2011年預期16倍市盈率。

德銀報告指出,招行自去年11月股價由高位回落18%,但恆指同期則上升1%,主要是反映公司潛在集資以及內地法規潛在對公司盈利的影響;德銀預期招行將會透過發行可換股債券或透過私人配售集資25億元人民幣,以提升公司一級核心資本至10.5%。

另一方面,德銀認為,去年11月招行的淨息差升至2.89%,較去年第三季的2.66%擴大20基點,並較同業擴大2至3倍,主要受惠強勁的存款;該行估計招行今年淨息差將會增至2.87%,同時估計招行淨息差每擴10基點,稅前盈利將會升5.4%。

德銀又指出,現時招行股價相當於2011年11倍市盈率,以及2倍市帳率,該行預計公司集資後股價將會有強勁反彈。

因此,德銀預計中聯重科2010及2011年純利分別為42.88億及61.85億元,每股盈利0.94及1.04元,股本回報率為23.4及19.6%。

大摩:中國風電(00182-HK)涉多項風電業務,「最牛」可升至逾1元

摩根士丹利發表研究報告指出,認為中國風電業務涉及多項風電領域,故營運以分散為主,故大摩首予中國風電「持有」的投資評級,目標價0.87元,以反映12.2倍市盈率。

大摩於報告中指出,中國風電為內地其中一間私人最大經營風電的營運商,其中與同業最大分別為公司有較多一站式較分散的風電營運模式,當中包括設計、製造及營運,由於多項業務發展,因此較同業優勝。

大摩亦指出,中國風電建設與出售策略令公司只需投入較少資本,同時可獲得較快的資本回報以擴展風電項目;該行預計,若中國風電至2020每年產能增長750 兆瓦,利用小時為2千小時計算,預計基本目標價為1.04元,相當於12.2倍市盈率;但若果中國風電至2020每年產能增長可達至850兆瓦,利用小時更較基本提升1%,「最牛」目標價可升至1.04元,相當於14.7倍市盈率。

大摩預計,中國風電2010、2011、2012年每年收入為17.08億元、24.18億元和28.24億元,每股盈利為0.06元、0.07元和0.09元,相當於期內市盈率的14.1倍,10.9倍和8.7 倍;2010、2011及2012年每股收益率預計為: 11.4%,13.4%和15.1%。

瑞銀指匯控(00005-HK)現估值吸引,目標價100.4元

瑞銀發表研究報告,指現時匯控估值吸引,料複合年增長率可達至24%,維持「買入」評級,目標價800便士,而目標價相當於100.44港元。

瑞銀報告指出,市場低估匯控於亞洲業務的增長,並預期匯控於亞洲未來3年增長將可與渣打(2888-HK)看齊,並估計匯控2010至2013年每股盈利複合年增長率可達至24%。

此外,瑞銀指出,匯控現時擁有逾90美元資本,而公司增長將主要來自Household的回撥,預計未來四年將可帶來680億美元,加上英倫銀行擬限制英倫所有銀行派息,以現時市盈率共有10倍,加上息率逾4厘,估值相當吸引,故看好公司前景。

因此,瑞銀預計匯豐控股2010及2011年純利分別為139億及195.7億元(美元,下同),每股盈利0.78及1.08元,股本回報率為9.9及13%。

美林重申中傳動(00658-HK)「跑輸大市」,削目標價至10.6元

美銀美林發表研究報告,鑒於中國高速傳動加大自行生產風電變速箱及採用直接驅動,但該行看淡公司業務前景,並重申「跑輸大市」,將2011及2012年預計盈利分別削減11.8%及12.55%。此外,該行將目標價從13.6元降低至10.6元,以反映10.6倍市盈率。

美銀美林於報告中指出,華銳風電高達15億瓦特的訂單已表明其未來擴展之市場份額,並對中國高速傳動構成巨大威脅;此外,該行將2011年及2012年公司風電變速箱銷售分別減少6億瓦特至9.8億瓦特及10.7億瓦特,並預計其市場份額可能被超越;此外,該行預計公司2011年及2012年18.1%及 18.5%之風電變速箱總銷售將來自海外市場。

美銀美林將2011年及2012年風電變速箱預計毛利率削減一個百分點至27%及26%,此外,渦輪機價格下降10%至20%及小規模生產可能抬升成本,都可能使毛利進一步下滑。

因此,美銀美林將中國高速傳動2011年及2012年每股盈利由從1元(人民幣,下同)及1.06元,下跌至0.88元及0.93元,預計股本回報率為21.9%。

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