德智論衡：新興市場長遠看升

資金流竄新興市場的情況，今年開始出現變數。據統計，新興市場股票基金連續 6周錄得資金淨流出，是 2008年第三季度以來最長的周期。今年 2月最後一周，流出金額達 25億美元；年初至 2月底，累計流出金額更達 210億美元。
熱錢流走，拖累股市表現遜色，以摩根士丹利資本國際（ MSCI）新興市場指數為例，年初至 3月 4日累計回報是-1.85%，反觀已發展市場卻表現不俗。同期， MSCI美國及歐洲指數分別上揚 5.03%和 6.68%。其實自去年第四季開始，已發展市場已經跑出。不過，長期利好新興市場的因素仍然較多，經濟增長前景較優勝，新興市場最近表現相對落後，資金或會重臨，有望追落後。
觀察近 5年已發展國家為主的 MSCI世界指數和 MSCI新興市場指數表現，其中 20個季度中，新興市場勝出 13次，取勝率達 65%，且僅在金融海嘯前期連續兩季落敗。
過去新興市場能夠長期勝出的原因，是經濟增長前景較佳，就目前展望來看，這趨勢並沒有改變。踏入 3月份，今年以來跌幅較深的新興市場出現追落後，目前約有 7個百分點落後的差距，仍有機會在第一季完結前轉勢勝出。就算預期落空，在股價升幅相對落後下，新興市場仍是較佳的佈局選擇。
在歐美經濟回升下，亞太科技股可望受惠美國資本支出增加。根據最新調查數據，美國企業設備在資訊科技的支出比重高達 36%，台灣和南韓出口與美國資本進口的相關系數皆在 0.7以上，顯示兩者息息相關。若然美國景氣持續回升，在資本支出與進口需求下，新興亞洲股市亦可受惠。

中國東盟受惠美復蘇
另外，在當前通脹升溫及美國經濟復蘇加速兩大主題下，中國及東盟等地股市均有望受惠；台灣與南韓則受惠於通脹影響低的資訊科技支出回升。
至於估值， MSCI亞洲（日本除外）指數預期市盈率只有約 12倍，低於過去長期平均數。過去，只有遇上經濟衰退或特殊事件，市盈率才會比長期平均數低一個標準差（ Standard Deviation）。然而，考慮到目前新興市場，尤其是亞洲區經濟前景仍然正面，但市盈率卻比長期平均數低了 0.7個標準差，顯示當前新興亞洲市場估值相對較低。

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