大行研究報告 | 16th Mar 2011

匯控(00005)/長城(02333)/中港股市

瑞信下調匯控(00005-HK)目標價至95元，但仍料「跑贏大市」

瑞信發表研究報告，下調匯豐控股的目標價，由原來97元降至95元，此相當預測市盈率12.5倍，以反映下調其2011年至2012年每股盈利預測各7%至8%，因去年業績撥備較預期為高，但指現價只相當預測2011年市盈率11.8倍，維持對其「跑贏大市」的投資評級。

瑞信指，匯控早前公布2010年下半年的除稅前盈利79億元，按年升2.85倍及按半年跌29%，指此低於該行預期，因成本較預期為高，及若干債券公平值收益較預期為少。

該行表示，下調匯控於2011年及2012年每股盈利預測各8%及7%，各至0.87及1.02美元；瑞信指匯控近年經歷結構調整，冀中期提升股本回率。

摩通：長城(02333-HK)核心盈利符預期，維持「中性」評級

摩根大通發表研究報告，指長城汽車去年的核心盈利數據基本符合預期，其中整車銷售增長73.2%、毛利率上升至21.9%以及SUV及皮卡車的優異表現均成為去年亮點；而該行指，長城汽車計劃在今年6月發行A股，此將成為刺激股價上漲的正面因素之一，市場亦希望在新車型的推出，和經銷商數量的快速增長，可以帶動集團在今年獲得更多盈利。

摩通大根指，仍維持長城汽車「中性」評級，將目標價定為10.9元，以反映2011年集團發行A股後，9至10倍的市盈率；該行預計2011年、2012年及2013年的股本回報率分別為23.6%、21.3%及20.1%。

摩通大根預料，長城汽車2011年集團的整車銷售量將按年增長32%至48萬輛，其中包括20萬輛轎車、18萬輛SUV以及10萬輛皮卡車；此外，該行料集團的經銷商也將從去年的700家，大幅增長至今年的1,000餘家；而新車型的推出也將成為集團發展新動力。

德銀：日資即使撤出，料對中港股市影響有限

德銀發表研究報告，就日本上周五發生9級世紀大地震及其後的核電洩漏危機，指出中日兩國在經濟層面聯系緊密，除日本是中國最大的進口國及第二大出口國外，日本資金對中港的金融投資規模亦相當可觀；根據日本財政部發布的國際投資年報，09年底日本對本港的股票投資金額達160億美元，對內地股市投資額達134 億美元，中港兩地股市投資佔日本整體海外股票投資比率4.7%，故日本撤資的對中港股市影響有限。

德銀指，受地震影響的區域佔分別日本 GDP的17%，及佔日本總人口20%，而日本的電力中，核能佔比約四分之一；該行指，目前日本11個核反應堆停止運作，相當於該國整個核能電力的 20%，及全國電力5%，造成包括東京在內的全國輪流停電；該行進一步預測，若現時電力能源問題持續超過3個月，則日本GDP將削減1.4%。

德銀表示，進口方面，日本是中國製造業主要的資本設備及部件的供應商，至於出口，中國向歐美出口表現強勁，故受短期內對日出口放緩的影響不大；

該行指，但若果日本或其他主要國際供應鏈斷裂時間過長，中國的製造業及出口將面臨相當大的負面影響。