財智語陸 [陳永陸] 2011 06 07

[size=3][color=#0000ff][b]沽舊股無礙新秀麗前景[/b][/color][/size]
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美國 5月份非農業職位僅增加 5.4萬個，拖累道指繼續走低。目前無論經濟數據好與壞，都可以向上或向下炒，視乎市場焦點放在哪處。平心而論，即使經濟好轉也未必可以完全刺激美國就業市場復蘇，原因簡單不過， QE所引動的資金流，很少流入實體經濟，而 QE背後的本義，亦是透過催谷資產泡沫來產生財富效應以刺激經濟，故此即使美國經濟好轉，也未必會惠及就業市場，這亦是大家早有的共識。今次美股調整，反而是因為 QE 2即將完結的結果，去年 QE 1完結時也見過此情況。
二手市場暫吹冷風，但新股市場仍有賣點，新秀麗（ 1910）更挾亞洲高增長的零售概念及「品牌」效應上市，國際配售已有不錯的反應。新秀麗今次招股，焦點集中在發售股份中，約 5.5億股屬舊股，當中私募基金 CVC佔 2.9億股。

估值不算過高
新秀麗 02年在納斯達克除牌後， CVC於 07年將之收購重組，經過短短幾年的重新營運，不論減債、市場增長速度及邊際利潤的提升，都是近年最好的，而保薦人在路演時亦表示，今年集團可受惠亞洲市場的增長而令盈利續升，招股書預測，集團今年盈利可達 1.23億美元。 CVC卻在現時的增長期沽出舊股，為投資者帶來一個問號。
不過，我個人認為 CVC作為一家私募基金，經營本質是低位投資在不同類型的公司上，再等善價而沽，現時在賺錢的大前提下，沽出部份舊股亦合情合理。
沽出舊股後， CVC仍是新秀麗的掌舵人，只要管理不變，對集團的發展其實沒有多大影響。按上述的預期盈利計算，招股價上下限的預測 PE為 19.8至 25.7倍，以亞洲高增長零售概念計，估值不算過高，加上現在投資者追捧「品牌」概念，可以一吼。

來源 : mysinablog