倡撤存款準備金　仿效聯儲局市場化 任總籲人行設目標利率

金管局前總裁任志剛昨撰文建議人民銀行是「時候」改變貨幣政策手段，逐步廢除存款準備金制度（RRR），放棄控制貨幣供應，像美國聯儲局訂定聯邦基金利率般，由央行建立短期政策目標利率（下稱目標利率），引導市場利率（上海銀行同業拆息SHIBOR）邁向更穩定水平及市場化發展，促進銀行貸存息差收窄。


任志剛2012年撰寫報告，指香港政府應檢討聯繫滙率，引起軒然大波。任總今次同以中大全球經濟及金融研究所傑出研究員身份撰寫報告。
聯儲局開機印鈔量寬，貶值中的美元，卻主導了全球貨幣政策取態以至資金流向，任總坦言，內地作為全球第2大經濟體、外滙儲備排名首位，人民幣又逐步國際化，「無理由人行在國際貨幣市場上沒有話語權」。
身兼中國金融學會執行副會長的任志剛，與人行行長周小川關係密切，其建議如此具體，難免令外界揣測是為人行政策出台，預先放風。
不過，有學者指，央行若由控制貨幣供應，轉向控制貨幣價格，此舉會否對政策有效性帶來影響，值得商榷。

倡棄控制貨幣供應
任志剛補充，日後人行在每次貨幣政策委員會會議結束後，可像聯儲局公開市場委員會般，定期對外公佈討論結果及目標利率水平，既可讓外界得知當局的貨幣政策鬆緊變化，亦對全球貨幣市場走勢發揮應有影響。
三中全會確立「讓市場在資源配置中起決定性作用」，以市場化作為深化經濟改革軸心的文件，他以「非常鼓舞人心」來形容，相信當前中國政經環境，已具備合適條件，推進目標利率的建立及市場化發展。
內地存款總額超過100萬億元人民幣，央行一直通過儼如向銀行徵稅的存款準備金率（現達20%），控制貨幣供應，以達致控制信貸等貨幣政策。
但任志剛呼籲，人行應取消過時失效的控制貨幣供應目標，「逐步淘汰存款準備金制度」，目前由央行決定的形形色色利率，包括對金融機構的人幣貸款基準利率（尚餘按揭利率）應「立即取消」，法定準備金及超額準備金利率「最終都應該廢除」，存款利率則在配合存保制設立下，循序進行市場化。

助市場利率貼近目標
歐美央行均有制訂短期目標利率，他指出，人行設立目標利率（可以是隔夜或7日息），不是「崇洋媚外」，而是履行央行應聚焦的單一政策目標。內地一旦成功建立受市場認可的目標利率，當SHIBOR水平有所偏離時，人行便可結合動態的公開市場操作（正逆回購、短期流動性調節工具等），令市場利率回復貼近目標利率區，市場亦不會單從SHIBOR扯高推低，誤讀央行改變貨幣政策的寬緊度。
屆時銀行的貸存息差肯定收窄，為利率市場化鋪路，銀行體系將更有效發揮融通借貸的功能，間接上過高的理財產品息率水平，亦會趨低。
對於任總建議，浸大財務及決策學系副教授麥萃才認為，控制貨幣價格當然較以往控制貨幣供應的手段為佳，但要給予時間，讓金融業學習適應，全方位的市場化亦是箇中先決條件，惟內地銀行習慣跟從中央行政指令，要改為以目標利率實現貨幣政策，施政的效率或未必如以往般快速見效。

【任志剛文章部份要點】
•人民銀行應制定並公佈一個明確的短期政策目標利率
•以公開市場操作引導同業市場利率趨近於政策目標利率
•現為人行廢除以貨幣供應為政策目標的時候
•外管局應該更積極地退出外滙干預活動
•為保證貨幣市場和資本市場的穩定性，必要時該保留限制兌換的權力
•單日浮動幅度以及每天由市場提供的外滙定價機制應取消
•逐步淘汰存款準備金率制度
•人行可取消所有金融機構人民幣貸款基準利率

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■任志剛坦言，人民幣逐步國際化，「無理由人行在國際貨幣市場上沒有話語權」。


來源:蘋果日報網站