曾淵滄專欄 19 Dec 2008

狂印鈔未必高通脹

過去一個月，我多次建議大家買澳門概念股，理由是中央不可能見死不救，遲早會宣佈放寬內地居民到澳門，今日澳門旅客減少，是因為中央控制內地居民赴澳門，只要中央一改變政策，澳門概念股股價馬上可以飛升。我也多次說過，我們不能等中央宣佈好消息才入市，該趁好消息仍未出現之前就入貨，然後耐心地等好消息。正如中央的4萬億人民幣基建投資一出台，中建材（3323）股價升5倍，中央一宣佈大減息，富力地產（2777）股價升2倍，中央一宣佈電器下農村，海爾（1169）股價也升1倍。

濠賭股有好消息？

昨日，中央並沒有宣佈甚麼新政策，但是澳門概念股已經飛升，銀河娛樂（027）股價升40%，新濠（200）升25%，是不是有甚麼中央的內幕消息外洩？或者是有大戶也贊同我的觀點，預先買入澳門概念股等中央打救澳門？中信泰富（267）前一陣子炒澳元炒虧了，股價大跌，如今澳元滙率回升，中信泰富股價也急升，與最低價時比較，上升幅度也超過1倍。過去一個多月，實際上有好些股票的股價上升幅度都以倍數計算，運氣好的話，眼光準的話，也可以賺不少錢。在這場全球金融海嘯之下，能夠賺到錢也的確該好好地慶祝。美元已進入零息時代，聯儲局的下一步動作將是大量印鈔票來購買國庫債券，特別是年期很長的國庫債券。在美國，買房屋的貸款一般是定息的，可以30年定息不變，利率一般會參考30年國庫債券的利率。如果聯儲局努力地在市場買入30年國庫債券，就可以推高國庫債券的價格，從而使到債券的孳息率下降，當30年國庫債券的孳息率下降後，買房屋的按揭貸款利率也會跟着下降，這麼一來，就可能有助於托住房地產價格。整個金融海嘯，最根本的源頭就是房地產價格下跌，要解決金融海嘯就得托住樓價。伯南克是一位研究經濟衰退的權威學者，這一回，真的是學以致用，盡量發揮他過去只是紙上談兵的理論與假設於實踐。這是他一生最輝煌的時代，碰上這麼一個史無前例的金融海嘯，使用史無前例的方法來解決。大量印鈔票，會不會導致嚴重的通脹？暫時來說，又好像看不到。為甚麼？原因是過去一向以來，導致通脹的主力不是印鈔票，而是銀行大量借貸，目前銀行不敢借錢出去，因此通脹問題暫時仍然不明顯。一向以來，銀行借貸所產生的乘數效用是大過印鈔票的效用，真正的貨幣供應大增的動力是來自銀行，因此，短期內如果銀行依然不敢大量借貸的話，通脹問題仍然不會出現。曾淵滄作者為城市大學MBA課程主任