天下第一倉 1 Jan 2009 - 東尼

思捷賤價之謎

問：思捷（330）市盈率只有八倍，息率達十釐，其市賬率亦低，更沒負債。過去五年，每年有雙位數字增長，成績亮麗得令人吃驚。你對此公司有何看法？

答：你的數據沒錯，問題是為何如斯便宜？

問：答案是害怕！投資者擔心它來年業績無以為繼。刻下環球經濟收縮，思捷今年度的盈利，幾乎可以肯定出現倒退，但我覺得情況不致太差，應該尚有能力派發股息，就算股息真的大幅削減一半，其息率依然可觀。

思捷置身競爭激烈及變幻無常的行業，早已證明在行內有優越地位，故不用太擔心。只要經濟復甦，思捷定能受惠，投資者會再對它刮目相看，並慨嘆為何錯失筍價買入。

問：你常說現在是投資股票的好時機，你覺得江西銅（358）、瑞房及中鋁前景如何？

答：我經常說任何時間都是買股票的好時機，不過很難猜測何時才算最好。正如所有啤酒都好飲，但總有些啤酒的品質較好。或者你可以說，儲蓄是好習慣，但令儲蓄增值的好方法，則是投資股票。這一向是我的宗旨，在刻下金融海嘯之際，我的信念不變。

江西銅是礦業股，它不算增長股，只是周期性股票，即你應該在銅價低位時買入，並趁高位沽出。但我並不看好銅價，因為銅的用途正減少，特別是通訊設備看來不會再用銅；而本來已關閉的銅礦，例如在智利的那些，卻有意重開。

瑞房由經驗老到的企業家管治，對公司及股東都老實坦誠。我相信這間公司未來一定有增長，然而目前經濟環境不利須借錢營運的公司生存，尤以地產股為甚。

中鋁是鋁金屬批發商，國內生活質素不斷提升，對鋁的需求依然強大。當鋁價上升，公司的盈利會增長；唯鋁價下降，便要蒙受存貨減值的損失。我認為現價可買入中鋁，畢竟它在國內鋁業，擁有壓倒性的市場佔有率。



問：近期油價大跌，國泰（293）理應受惠，你對此公司有何評價？

答：國泰生意很反覆，就算營業額上升，其盈利仍受周期性影響。根據以往經驗，只要國泰股價跌穿十元，例如九八年及○三年，它便能給予投資者優厚回報。現時是入貨良機，儘管客量短期會減少，對沖燃油亦有損失，但相信○九年便能重拾光輝。

問：我賣了物業套現八十萬元，希望全數買入滙豐，以賺取七釐息作日常開支，你認為做法冒險嗎？

答：滙豐在三月公布全年業績時，未必能維持末期息的比率，甚至有傳言指它要透過配股增加資本，但我看不到滙豐需要如此做的原因。假如滙豐真的減派息，其股息也應維持在六十八美仙，即每股股息五元三角，息率達七釐。

如果滙豐管理層打算讓本業增長，而非追求市值上升，發行新股並非最好辦法。就算它真的需要增加資本，也可透過出售非核心資產，而非發行新股。

若你打算現價買滙豐，可能需要有鋼鐵般的意志，我建議你等到滙豐公布業績後再作決定。其時滙豐股價可能上升，但你可買少一點，例如僅用四分一資金買貨，因為我懷疑滙豐的股價能否抗拒大市洪流。

東尼Tony Measor